北欧精灵女超人的屈辱

由于监管力度加大，市场透明度上升，资本市场的有效性增强。大部分主动管理的基金表现欠佳，资产管理的费用逐步下滑，机构投资者率先从主动撤资，均体现了这一趋势的力量。5． 科技发展进程金融科技通过创造新的业务模式、应用、流程或产品，对资产管理领域造成重大影响。其背后有三大技术支柱：大数据、区块链、人工智能。大数据技术的迅速发展助于实现金融监管的及时性和有效性。加拿大保险局与IBM合作在加拿大的安大略省实施的概念验证，通过分析过去六年中出现的23.3万余起汽车保险索赔案件，发现IBM的大数据解决方案成功识别2000余起可疑诈骗索赔，减少近4100万加元的骗保损失。区块链是一种有多方共同维护，以块链结构存储数据的方式。其根本意义在于可以构建一个更加可靠的互联网系统，从根本上解决价值交换与转移中存在的欺诈和寻租现象，进而实现支付业务的“去信任”。人工智能近年来迅速发展，在智能投顾、自动交易、业务流程自动化方面驱动了金融科技生态的繁荣。

报告指出，根据全球性金融危机曾经的表现，而且考虑到其相对一般的衰退/危机来说可能没有预警，以上属于比较克制的资产表现预测。在此前经济衰退及其后的全球金融危机期间，标普500较巅峰跌去54%。报告特别提到，由于市场流动性结构性不足，所以下一次危机到来时，这些资产的表现至少会持平历史上危机期间的正常水平。这是在暗示，流动性不足可能让危机期间的资产表现更糟。

另外，为更准确和全面地反映《指引》所规范的业务范围，避免名称与银行开立的各类账户相混淆，《指引》将原“银行账户”表述调整为“银行账簿”。据该负责人介绍，银行账簿记录的是商业银行未划入交易账簿的相关表内外业务，范围与原《商业银行银行账户利率风险管理指引》和《商业银行资本管理办法（试行）》等规定中所述“银行账户”相同。

蓬佩奥满嘴老调。无论出访或者参加国际会议，这位美国高官就像输入了“诋毁中国程序”的“复读机”，四处散播“中国威胁论”，鼓动非洲和拉美等地区国家“提防中国”。他妄称中国制造“债务陷阱”，污蔑中国高科技公司是“安全威胁”。然而，这些老调弹得再好也难以奏效。在非洲，迄今没有任何一个国家抱怨因为同中国合作而陷入债务危机，反而处处是信任中国、坚定与中国深化合作的声音。对于诬称中国高科技企业造成安全威胁，一些欧洲国家采取相对客观态度，表示愿意给中国企业提供公平竞争的环境。

就以这三只基金为例来看，战略新兴产业和中小盘灵活目前基本位于同类产品的中游水平，而核心优势则无疑成为表现最惨的产品。Wind表明，截至最新收盘，中邮核心优势今年以来的净值增长率仅为13.90%，其在同类产品中排在后二分之一之列；不仅是2019年，实际此前两年该基金的同类排名亦不佳，特别是2017年几近垫底。从现任的基金经理来看，昔日邓立新的搭档张腾如今独自担纲。

我们要高度关注近些年跨境资本流动的新变化和新特征，趋利避害。一方面，要鼓励跨境资本有序流动，尤其是吸引长期稳定的资本流，促进全球增长。另一方面，要防范和应对资本流过于短期化带来的金融和经济风险。4． 金融监管力度监管法规不断加强。自1933年来，监管政策的发展经历了保护投资者、促进主动基金发展以及鼓励被动投资三个阶段。1940年前，美国成立了证券交易委员会（SEC）并明确了披露要求以保护投资者。随后的60年，收入法案、职工退休收入保障法等一系列法案的建立助推了主动投资的迅猛发展。过去20年，监管政策日益趋严，信息不对称降低，市场有效性改善。美国2000年公平披露规则限制内幕消息，要求上市公司及其信息披露义务人发布未公开重大信息时，必须向所有投资者公开披露；2004年SEC要求基金公司进行投资组合和费用披露；2016年，劳工部的信托规则也要求管理人在相似产品中为投资者选择费率低廉的产品。类似的，欧洲的《欧盟的金融市场指令（第2版）》（MiFID II）也于2017年1月开始实施，旨在提高非权益类资产和股票资产交易前与交易后透明度。MiFID II的法律影响不仅局限于欧盟市场内部，部分欧盟以外的金融服务行业主体也将在这次法律变革面前承担艰巨任务。严格的监管环境使得主动投资难以获得超额收益，对比被动投资低廉的费率，资金流向出现了大幅转移。